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如何驯服中国经济“灰犀牛”? ——李海涛教授受邀耶鲁大学金融危机防范策略专家对话

发布时间:2017年09月18日

2017年9月14日 中国 北京  ,长江商学院金融学教授、杰出院长讲席教授、MBA项目副院长李海涛做客耶鲁北京中心,就如何防范与应对金融危机对话耶鲁大学教授,原奥巴马首席经济顾问Andrew Metrick。Andrew  Metrick教授就中国货币政策以及中国金融风险等问题与李海涛教授展开互动。李海涛教授认为,虽然中国金融体系暗潮涌动,但得益于中国经济增长,现阶段爆发类似2008年规模金融危机的风险机率并不高。针对中国经济“灰犀牛”问题,李海涛教授表示,目前中国政府已经在通过相应解决方案努力化解风险。

“灰犀牛”一次最早由Michele Wucker在其作品《灰犀牛:如何应对大概率危机》中提出,指在爆发之前已经有明确迹象显现,发生概率较大,但易被忽视,一旦发生将产生巨大影响的潜在危机。今年7月15日全国金融工作会议闭幕后,《人民日报》发表评论员文章《有效防范金融风险》,指出要“既防‘黑天鹅’,也防‘灰犀牛’”,这是中国官方媒体第一次使用这一名词。此后7月27日国新办新闻发布会上,中财办一局局长王志军又对“灰犀牛”做出了中国本土化的解读,指出影子银行、房地产泡沫、国有企业高杠杆、地方债务、违法违规集资等风险隐患就是中国版的“灰犀牛”。如果不提前防范,可能酿成系统性风险。

李海涛教授在对话中表示,针对影子银行,从去年下半年开始,以中国银监会为主的监管层已经开始着手处理影子银行链条的风险,监管的首要对象就是商业银行的表外理财业务。从2016年开始,中国银监会出台了一系列监管文件,以“整治银行业市场乱象”为名,而实质上意在通过对商业银行同业业务、理财业务的加强监管,加强对影子银行业务的风险排查。8月18日银监会在对外披露近期监管工作的重点时披露了一组数据,截至二季度末,同业资产和同业负债余额比年初均减少1.8万亿元;同业业务增速由正转负,其中,同业资产减少5.6%,同业负债减少2.3%。影子银行的规模已经开始收缩,风险得到了一定缓释。

在房地产市场,中国政府则通过继续去库存,同时建立长效机制方式抑制房地产泡沫。李海涛教授表示,从目前来看,中国政府在处理房地产问题上的态度和决心值得肯定,在去库存和发展房屋租赁市场两方面的相关努力都是在正确的方向,后续房产税的改革应当值得期待。整体而言,在货币政策不发生大的转向前,房地产泡沫破灭的风险并不大,为中国政府留出了较多的时间和空间来驯服这只“灰犀牛”。

针对国有企业高杠杆问题,李海涛教授表示中国政府正在通过市场化债转股+资产证券化化解风险。从当前情况看,国有企业这只灰犀牛的危险也不大,在供给侧改革的影响下,过去的产能过剩行业盈利开始明显好转,而国有企业正是这些行业的主要组成部分,这轮盈利的恢复为国有企业降杠杆提供了良好的契机。李克强总理也在8月23日表示,要抓住央企实现扭亏增盈这个时机,在“稳”的过程中把杠杆降下来。

在地方债务方面,李海涛教授表示,中国政府已经出台相应文件,规范地方政府的举债行为。可以预见,未来地方政府的债务融资行为将更加显性化和规范化。但打破地方政府的预算软约束显得更为必要,也才能从根本上改变当前地方政府盲目投资的“坏习惯”。而随着地方政府的负债扩张受到更加严格的监管,中央财政的转移支付等也将承担更大的责任。未来财税体制改革需要进一步厘清中央和地方的财税收入和支出范围,进一步做到地方政府的“权”和“责”相统一,才能够真正根除地方政府隐性债务扩张的冲动。

针对违法违规集资问题,李海涛教授则表示,处理违法违规集资问题,应当疏堵结合,一方面加强监管协调,特别是对于新兴金融业态的监管;另一方面,需要持续推进金融市场改革的深化,创造出更多可供普通投资者选择的金融产品,以从根本源头上解决违法违规集资问题。整体而言,非法集资的规模与正统金融体系相比规模体量非常小,而根据国务院法制办最新公布的《处置非法集资条例》的征求意见稿,非法集资参与人应当自行承担因参与非法集资受到的损失。如果居民部门成为非法集资的最后买单者,发生系统性金融风险的可能事实上大大降低,此外,中国的居民部门资产负债情况更为健康,因此非法集资这只“灰犀牛”也不足为惧。

“中国经济仍在保持增长,在这个过程中仍会有新问题涌现,我相信中国政府有能力找到解决方案。”李海涛教授表示。

 

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